国际胶市再起风云

 

　　国庆长假期间，国际胶价表现相当坚挺和强劲，主要天胶市场胶价再创新高，其中东京胶市场再次成为胶市逐鹿的主角，表现为成交量和持仓量的大幅回升，基准合约创下17年的新高199日元；现货市场方面，标胶价格延续上升的势头，并进一步缩小了和烟胶的价差。整体看，胶价强势格局未改，运行格局似乎更加复杂，市场演绎出以下一些特征：

 

　　一是胶市的库存逐步回升。截至９月２０日，日本民间仓库的生胶库存增至８３５７吨，比９月１０日的７８３２吨增长６.７％；东京胶市场9月10日烟胶库存3179吨，9月20日为3922吨，增幅23％，上面的数据反应出库存虽仍处于历史低值，但已出现供应缓解的迹象。应该说，进入10月以后虽然有“斋月”等方面的因素影响产量，但东南亚主产国总体供应将逐步恢复正常。

 

　　二是胶市结构特征出现变化。主要表现在几个方面：第一方面标胶和烟胶价差继续缩减，从年初以来烟胶和标胶的最大价差是300美金/吨，目前只有70美金左右，直接表现为标胶原料价格的上涨几乎是直线上涨，速率明显强于生胶片；第二方面东京胶合约升水发生变化，年初以来，东京胶的上涨基本是在现货合约升水的背景下展开的，近期这一格局已转化为远期合约的升水，利用现货合约挤仓的上涨形态是否将改变需要我们重点关注，10月6日东京胶10月的持仓为1508手（7540吨），应该说交割风险并未完全化解。第三方面东京胶多空矛盾进一步加剧，国庆期间东京胶持仓总量增幅在5％左右，从东京胶基金动向来看，本轮胶价的上涨中，三家集中多头（Mitsubishi Corporation Futures Ltd.、Mitsui Bussan Futu 和Himawari CX,Inc）对垒分散空头的市场结构并没有改变，截至10月6日上述三家多头净持仓为17333手，占总持仓的18％左右，从目前上涨的态势上看，多头基金仍然在控制局面。

 

　　三是外部环境呈现复杂变化。近日原油价格出现大幅回落，从国际能源组织和欧佩克联手打压油价的背景下，基金已经从做多转化为做空原油的格局。油价的下跌对胶价的负面影响增大，这将对国际胶市以替代品为标准的定价模式形成冲击；从汇率的角度看上，对美国处于加息周期的预期，使美元仍将保持在上升过程中，日元的走弱对东京胶市场高位胶价还是有利的。

 

　　综合而言，短期胶市的强势格局并没有改变的迹象，东京胶市场大量介入的投机力量使价格的争夺趋于白热化，胶价似乎处于加速的冲刺阶段，推高胶价迫使空头离场的过程中，胶价仍有一定的上升空间；从一个角度看，随着刺激胶价上涨因素的不断释放，抑制价格的因素将逐步显现出来，使价格调整的心理预期增强，谨防胶价快速冲高后面临的大级别调整。